Похмелье роста: почему среднее – это нормально
Экономика США только что закрыла книгу на эпическом квартале.
Самый сильный экономический рост с 1980-х годов. Лучший рост прибыли S&P 500 с 2009 года. 20-летний максимум производственной активности. Список можно продолжать.
Но вот плохая новость, уважаемые читатели портала 1-consult.net: второй квартал может оказаться самым благоприятным для экономического роста. В конце концов, история показывает, что лучше не бывает. И теперь после большого «банкета» рынки, вероятно, переживают похмелье.
Доходность 10-летних облигаций просто падала несколько дней подряд, и акции снова остановились.
Скорее всего, ожидается более медленный рост в будущем. В течение следующих нескольких кварталов мы могли наблюдать более нормальную экономику.
Но вопреки тому, что видим, возврат к среднему росту – или 2-3% в годовом исчислении валового внутреннего продукта (ВВП) – это не повод для беспокойства.
Иллюзия достоверности
Инвесторы постоянно опасаются первых признаков экономического кризиса. В этом есть смысл: рынок смотрит в будущее, и выявление трещины в фундаменте поможет подготовиться к следующему спаду.
И когда вы видите график, идущий вниз и вправо, легко остановиться на худшем сценарии. Это иллюзия достоверности, когда наш мозг переоценивает тенденцию к продолжению паттерна, несмотря на другие доказательства.
Но замедление роста не обязательно означает, что экономика разваливается. Фактически, это признак того, что она приходит в норму. Как правило, экономика быстро восстанавливается после рецессии. По мере старения цикла эта энергия может истощаться, и рост обычно замедляется.
Достаточно взглянуть на последние семь экономических циклов. Это расширение продолжалось в среднем 37 месяцев после самого сильного квартального роста ВВП. Только два из них достигли пика роста ВВП в прошлом году (и один из этих циклов длился всего 12 месяцев).
Средний рост стимулировал длинные циклы
|
Экономический цикл |
Годы от начала цикла до пика роста ВВП |
Годы от пика роста ВВП до конца цикла |
Среднеквартальное изменение ВВП в течение цикла |
Средняя годовая доходность S&P 500 от пикового ВВП до конца цикла |
|
Ноябрь 1970 – ноябрь 1973 |
0.4 |
2.6 |
3.8% |
2.8% |
|
Март 1975 – январь 1980 |
3.3 |
1.5 |
4.5% |
8.4% |
|
Июль 1980 – июль 1981 |
0.7 |
0.3 |
3.2% |
-17.0% |
|
Ноябрь 1982 – июль 1990 |
0.7 |
7.0 |
4.5% |
11.4% |
|
Март 1991 – Март 2001 |
9.3 |
0.7 |
3.8% |
-21.1% |
|
Ноябрь 2001 – декабрь 2007 |
1.9 |
4.2 |
2.9% |
10.0% |
|
Июнь 2009 – февраль 2020 |
5.1 |
5.6 |
2.3% |
9.3% |
Рост прибыли может замедлиться, но аналитики по-прежнему прогнозируют, что прибыль S&P вырастет двузначными цифрами в ближайшие два квартала.
Кроме того, экономисты, опрошенные агентством Bloomberg, ожидают, что экономика будет расти с поправкой на инфляцию в годовом исчислении на уровне 5% или более до конца года, а затем в 2022 году рост будет выше среднего.
Федеральная резервная система сосредоточилась поддержать экономику на плаву.
Крайне важно не терять веру в рынок только потому, что самый сильный экономический рост может быть позади. В течение последних двух циклов индекс S&P 500 в среднем приносил доходность от 9 до 10% в год даже после самого сильного квартала роста ВВП в каждом цикле. И в обоих этих случаях, уход из рынка, когда рост ВВП достиг пика, означает упустить больше половины ралли.
Среднее – это нормально
Среднее – неплохая вещь для рынков. В некоторых случаях оно даже может быть идеальным.
Иногда экономика работает лучше всего в «правильной» среде: рост не слишком интенсивный или чрезмерно замедленный. Фактически, в последнем экономическом цикле ВВП рос в среднем всего на 2,3% в квартал – самый низкий рост любого цикла, начиная с 1970 года, – даже несмотря на то, что S&P увеличился в четыре раза за 11 лет роста.
Кроме того, неконтролируемый рост может привести к опасным тенденциям, таким как безудержная инфляция и чрезмерная самоуверенность. И то, и другое в прошлом приводило к рецессии. И в эти дни все еще есть признаки того, что рост может быть слишком интенсивным.
Инфляция растет самыми быстрыми темпами за последние десятилетия, и на фондовом рынке наблюдаются явные признаки чрезмерного оптимизма. Немного меньший импульс может сдержать избыток, и это хорошо для экономики.
В экономике после COVID также есть возможности для улучшения. В то время как некоторые показатели, возможно, достигли пика, другие (например, рынок труда и потребительское доверие) могут еще стремиться к лучшим результатам.
Итог
Странно праздновать средний уровень в мире, который прославляет преуспевающих. Но средний рост подпитывал некоторые исторические ралли акций.
А если вы основываете свои инвестиционные решения на пиках цикла, вы можете упустить годы здоровой прибыли.